Celulosa Arauco y Constitución S.A.

アラウコ（ARAUCO）は、親会社ではなく自社の会計に基づき88/100で6位につける。このチリの生産者は、エンプレサス・コペック（Empresas Copec S.A.、サンティアゴ証券取引所：COPEC）の完全子会社である。同コングロマリットの連結売上高は約319億米ドルで、林業に加えて燃料、漁業、鉱業を包含する。2025年フォーチュン・グローバル500は322億米ドルで会員を認定した。会員資格は会計を公表する企業に帰属し、アラウコがそれを継承することはなく、このスコアが測定するのは自社の帳簿上の66億米ドルである。

業界での位置づけ

数量において、このグループは同時に2つの業界の上位に位置する。年間1,000万立方メートル以上のMDFとパーティクルボードを生産し、クロノスパン（Kronospan）に次ぐ第2位であり、市場パルプは520万トンで世界第3位である。同じプランテーションから300万立方メートル以上の製材品が産出され、チリ、アルゼンチン、ブラジル、米国、カナダ、メキシコで30以上の工業拠点が稼働している。グループの従業員は約18,000人で、ラジアータパインの丸太、製材品、晒パルプは同社最大の単一仕向地である中国へ輸出される。

この構成が位置づけである。パネルとパルプは異なる買い手、異なるサイクル、異なる地域に応えるため、パルプが弱い年は北米のボード需要で部分的に相殺され、建設が減速する時はその逆が成り立つ。スザノ（Suzano）とクロノスパンはそれぞれその線の片側に位置するが、アラウコはここで両方に主導的地位を持つ唯一のメーカーである。

競争優位性

繊維は購入ではなく所有されている。チリ、アルゼンチン、ブラジルの160万ヘクタール以上のプランテーションが、長繊維パルプと構造用材向けのラジアータパイン、および晒広葉樹パルプ向けのユーカリを供給する。自社木材は内部原価で自社工場に移動するため、最大の投入コスト項目から公開市場の丸太価格が除かれ、グループは主にパルプ価格そのものにさらされる。

カスケード利用が第二の優位性である。パネルラインは製材所では価値が下がる間伐材、小径木、残材を吸収するため、1ヘクタールから製材用丸太、パルプ用丸太、ボードが産出される。林産品自社生産能力指数では、カテゴリー売上規模と純粋性が25%の重みを持つが、パネル、パルプ、木材にまたがるこの広がりは、いずれか単一での深さ以上の価値を持つ。

戦略的拡大

MAPAは完了した。アラウコ工場の近代化により、現在は年産156万トンの晒ユーカリパルプを稼働させ、旧式の高コスト能力は廃止された。さらに北では、マットグロッソ・ド・スル州のスクリウ（Sucuriú）が2025年に土木工事の70%を超え、予算は46億米ドルで、2027年に単一ラインから250万トンを生産開始する予定である。

このプログラムは一部、削減によって資金調達されている。アラウコはチリ南部の成熟した木材資産2億1,700万米ドルと、コロネル港（Puerto Coronel）持分の半分を6,500万米ドルで売却することに合意し、もはや維持費に見合わない保有資産から資本を引き上げた。両方の売却により、親会社の格付機関が既に注視する負債負担を増やすことなく、グリーンフィールド事業を前進させ続けており、垂直的自社供給はこの指数でさらに20%の重みを加える。

リスクと見通し

パルプ価格が第一のリスクであり、最も制御しにくい。晒広葉樹パルプ能力の過剰により2025年を通じて平均価格が押し下げられ、林業部門のEBITDAはピーク比で約30%減少した。これは低コスト生産者でさえ、自らが設定しない市場をいかに早く感じるかを示している。北米のパネル価格は住宅着工に連動するため、建設とパルプ市場が同時に低迷すると、事業の両半分が同じ年に弱体化しうる。

第二はタイミングである。スクリウは2027年に、2024年と2025年に追加された能力をまだ吸収している可能性のある市場に向けて生産を開始し、この指数の40%という重工業資産の重みは、まさに回収に最も時間がかかる資産を評価する。88は、借りることのできない繊維基盤と、同業他社が匹敵しない製品範囲を評価している。サイクルが転換したふりはしていない。ベリティランク・スコアは88/100。