Raízen S.A.

Raízen S.A.はサトウキビを中心としたブラジルの工業作物加工業者であり、2011年に設立され、B3取引所にティッカーRAIZ4で上場し、リオデジャネイロに本社を置き、サトウキビ生産はサンパウロ州に集中している。ShellとCosanがそれぞれ約44%を保有する合弁事業である。2025年フォーチュン・グローバル500では333位、売上高は454億7,390万米ドルである。この見出しの数字は燃料流通を含むグループ全体を対象としており、砂糖加工の数字ではない。砂糖・バイオ燃料原料加工セグメントが生み出したのはそのうち約95億米ドルであり、報告売上高の4分の1未満がこのカテゴリーを定義する作物加工によるものである。

Raízenは成長ではなく組み立てられた。CosanとShellは2011年、サトウキビ搾油と燃料流通を単一の上場会社に統合し、その結果は農業加工部門と流通部門を併せて報告する。これはここの加工業者の中では異例であり、多くは商社、同族グループ、協同組合である。両パートナーがほぼ均等な持分を持つため、同社は単一の親会社ではなく共有された企業支配の下にある。

このカテゴリー内でRaízenは砂糖作物加工業者であり、それ以外ではほとんどない。砂糖作物とそのバイオ工業派生物は農業加工部門の売上高の100%を占める。ラインアップは工業用粗糖と特殊糖蜜に始まり、第一世代燃料エタノールと、バガス（サトウキビ搾汁後に残る繊維質残渣）から精製される第二世代セルロースエタノール（E2Gとして知られる）へと続く。生産物は精製業者、燃料ブレンダー、工業用化学メーカー、そしてE2Gについては航空燃料チェーンへ販売される。

物理的基盤は35の大規模バイオエネルギー拠点である。搾油、果汁処理、蒸留、糖蜜回収、バガス焚きコジェネレーションを同一サイトに備えた統合サトウキビ工場であり、すべてブラジルにある。公称能力は年間1億トンのサトウキビ搾油、粗糖生産600万トン超、バイオエタノール能力30億リットル、グループ従業員は約45,000人である。このインフラは取引される商品ではなくサトウキビに付随するため、世界市場で粗糖を買うだけの競合他社には複製できない。

Raízenは国内ではなく海外で販売する。生産はブラジルに集中し、輸出は40カ国以上に及ぶ。中国が主要な仕向地であり、年間120万トン超の粗糖と工業用エタノールを輸出し、輸出収入は約14億米ドルに相当する。中国に同社自身の工場はない。最新のチャネルが最も差別化されており、E2Gの数量は国際航空持続可能燃料チェーンの原料として認証され、同社をバルク砂糖から低炭素燃料の仕様市場へと押し上げている。

二つのリスクが支配的である。第一は農学的リスクである。2025年半ばのブラジル中南部の干ばつがサトウキビの糖度を低下させ、同じ生産量のために多くのトンを搾油する必要が生じ、単位コストが上昇した。第二は財務である。その年の決算に基づく2025年フォーチュン・グローバル500では7億5,830万米ドルの損失が記録され、グループは各パートナーが約44%を保有する合弁事業のガバナンス上の制約に加え、砂糖・エタノール価格のエクスポージャーを抱えている。E2Gの拡大と航空燃料原料の認証はマージン改善への最も明確な道だが、一国の単一作物への集中を減らすものではない。