Canfor Corporation

Canforが閉鎖する製材所と、同社が建設中の製材所は異なる国にあり、その差の大半は貿易政策で説明できる。売上高は68億カナダドル（約50億米ドル）で、2025年版フォーチュン・グローバル500の参入要件である322億米ドルのおよそ6分の1にとどまる。したがって同社はその基準をはるかに下回り、ここでは85位となる。これは規模とエクスポージャーについての評価であり、保有する木材の品質についての評価ではない。上位に親会社は存在せず、Canfor自体が上場グループである。

資産基盤は依然として厚い。同社はカナダ、米国、スウェーデンにまたがる48の製材所とパルプ工場を運営し、カナダ政府林の420万ヘクタール超の伐採権を保有し、60億ボードフィートの製材能力と110万トンの北方漂白針葉樹クラフトパルプを有する。これらの事業には約7,900人が従事する。パルプは事業の静かな半分であり、よりグローバルな価格形成にさらされる。住宅建設業者ではなく紙・ティッシュメーカーに販売し、製材とは異なる買い手層に対応する。

変わったのは資本の向かう先である。カナダ産針葉樹が米国に入ると相殺関税と反ダンピング関税が課される。米国はブリティッシュコロンビア州産製材の最大市場であるため、内陸部の繊維1ドルごとにアラバマ州産にはないコストがかかる。さらにブリティッシュコロンビア州における原木供給の縮小——甲虫被害と原生林政策により伐採権が供給できる量が減っている——が加わり、計算上、投資は南下する。アラバマ州のフルトン工場はその結果であり、サウスカロライナ州のダーリントン工場とエスティル工場の閉鎖は、老朽化し高コストであれば米国の資産にも同じ規律が適用されることを示している。

スウェーデンは答えのもう半分である。CanforはVida ABの77パーセントを保有する。Vida ABは高品質なスカンジナビア産木材のスウェーデンの生産者で、米国の関税制度に触れることなく欧州市場に販売し、グループに第二の通貨、第二の繊維調達源、第二の顧客層をもたらす。この77パーセントが重要である。同事業の利益の4分の1弱は他の株主に帰属するため、ヘッジは現実的だが部分的であり、グループはVidaの利益率の全額を自社のものとして計上できない。

West Fraserと比較すると、製品構成の差は容易に見て取れる。Canforは製材とパルプを販売するが、West Fraserの配向性ストランドボード（OSB）ラインがもたらす規模のエンジニアードパネル事業を持たず、パネルは今回のサイクルで汎用製材よりも持ちこたえている。この不在により、グループの利益は建設活動に敏感な二つの市場とともに変動し、これがこのページでより規模の大きいカナダの生産者が得た89に対し、85が下回る大きな理由である。

中国は約3億8,000万米ドルの売上高を占め、事業の両輪にとって重要な仕向地であり続ける。紙・ティッシュ向けの北方漂白針葉樹クラフトパルプと、建設・梱包向けのスプルース・パイン・ファー（SPF）製材を購入している。資本はアラバマ州とスウェーデンへ移動する一方、ブリティッシュコロンビア州の伐採権は市場が今その価値を疑問視する評価額で帳簿に残り続ける。85という評価は、この移転が完了し、コスト基盤が二つの地域を同時に抱える状態を脱したときに動く。