OHB SE（旧OHB Technology AG）

OHB SEは、ブレーメンに本社を置くドイツの宇宙技術グループで、1981年に設立され、旧称はOHB Technology AGです。2025会計年度の売上高は12.5億ユーロ（前年比21%増）、調整後EBITDAは1億2,600万ユーロ、従業員数は3,466名を報告し、2026年には過去最高の受注残高335億ユーロを抱えて新年度を迎えました。同社は、Airbus Defence and SpaceおよびThales Alenia Spaceと並び、欧州宇宙機関（ESA）の衛星プライムコントラクターを務めるわずか3社のうちの1社です。

事業概要

OHBのポートフォリオはほぼ完全に宇宙機ハードウェアに集中しており、カテゴリーの純粋性はほぼ100%に達しています。これは、大手プライムコントラクターの多くが航空機、ミサイル、防衛エレクトロニクス事業で宇宙関連売上を希釈化している業界において、極めて珍しいことです。主要プログラムには、Galileo航法衛星コンステレーション（22機以上の衛星を製造）、EUMETSAT向けの第3世代気象衛星MTG、ドイツのレーダー偵察衛星SAR-LupeおよびGeorg、そしてOHBがプライムコントラクターを務めるESAの惑星防衛探査機Heraが含まれます。2026年、同社は史上最大の単独契約を獲得しました。スウェーデン子会社を通じて、20機のEPS-Sterna気象衛星を製造する2億5,000万ユーロの受注であり、これにより受注残高は過去最高の335億ユーロに達し、約2.7年分の売上の見通しが確保されました。

製造体制は、意図的に中規模かつ高度な自律性を備えています。ドイツのブレーメンとミュンヘンに大型クリーンルーム衛星組立ホールおよび熱真空試験センターを構え、さらにスウェーデンとイタリアにも子会社施設を有しています。プライムコントラクターとして、OHBは数トン級の静止衛星や深宇宙探査機の設計、構造体・機構部品の製造、サブシステム統合、環境試験、軌道上認証までエンドツーエンドの責任を担っており、ブランド運営型の組立モデルではなく、真のハードウェア製造能力を有しています。

成長要因

欧州の機関向け宇宙支出が同社の最大の追い風となっています。Galileo第2世代衛星、Copernicus後継の地球観測プログラム、そしてドイツの新たな国家安全保障宇宙アーキテクチャ（Georg偵察衛星シリーズを含む）が、複数年にわたる安定した生産パイプラインを提供しています。EPS-Sterna気象コンステレーションの受注は、航法や地球観測から、EUMETSATが積極的に資金を投入している急成長中の運用気象データセグメントへの事業多様化をもたらします。

深宇宙分野での信頼性が第2の成長軸です。2025年にDidymos小惑星システムへ向けて打ち上げられた惑星防衛ミッションHeraは、複雑な惑星間宇宙機のプライムコントラクターを担うOHBの能力を実証しました。ESAや各国機関が予算を月面インフラ、小惑星探査、宇宙状況把握へとシフトさせるにつれ、OHBが実証済みの深宇宙システム能力は、2020年代後半にフォローアップのプライム契約やペイロード役割につながると期待されています。

課題と展望

最大の懸念材料は資本構造です。世界的私募エクイティ企業KKRは、Fuchs創業家とともにプレミアム付き任意公開買収を開始し、2024年後半までに当事者グループが議決権の92.02%を保有し、浮動株比率は6%未満に低下しました。市場参加者の間では、上場廃止または完全民営化が広く予想されており、この移行は短期的な株主の圧力を除去する一方で、情報開示の縮小や人材確保の難航を招く可能性があります。

需要リスクは周期的ではなく構造的なものです。OHBの従来のGEO通信衛星市場は、LEOメガコンステレーションやコスト破壊的な米国企業との競争によって浸食されており、機関依存の体質によりリスクが欧州の予算サイクルに集中しています。Thales Alenia Spaceの約10分の1の売上規模しかないOHBには、最大級のLEOコンステレーション製造契約を獲得する規模がありません。今後5年の展望は、過去最高の受注残高をより高い利益率の生産ペースへと転換できるか、Galileo第2世代の大量生産を獲得できるか、そしてドイツの宇宙チャンピオンがESAの次の深宇宙・地球観測ミッションの波においてプライムポジションを維持できるか否かにかかっています。

売上規模、製造の深さ、そして欧州における戦略的役割に基づき、OHB SEはVerityRankスコア78/100を獲得しました。