LGエナジーソリューション株式会社

LGエナジーソリューションは非中国系電池メーカーの中で首位の地位を占めているが、売上高が2023年度の258.2億ドルから2025年度には166.5億ドルへと減少し、財務実績は弱まっている。同社のグローバルな製造拠点とESS（蓄電システム）契約の獲得は回復の基盤を提供する一方、薄い利益率と親会社による株式売却が見通しの重しとなっている。

業界での地位

LGエナジーソリューションは、中国勢が規模とコストでシェアを拡大してきた電池市場において、CATL、BYD、サムスンSDI、SKオン、パナソニックエナジー、CALBと競合している。同社の売上高は2023年度の258.2億ドルから2024年度には187.9億ドル、2025年度には166.5億ドルへと減少しており、これは価格圧力と主要市場における電気自動車需要の軟化の両方を反映している。韓国、米国、カナダ、ポーランド、中国、インドネシアにまたがるグローバル生産網は、貿易政策が国内調達比率を優遇する地域において地元サプライヤーとしての地位を確立しているが、この優位性には高い固定費が伴う。

蓄電分野では勢いを増しており、2026年5月に米国の電力会社と締結した16億ドルの供給契約や、ESS需要の強さによる2026年第3四半期の前年同期比26%の利益増加は、車載用電池以外への多角化が軌道に乗りつつあることを示している。それでもESS市場は中国勢との競争が激しく、LGエナジーソリューションの2025年度は売上高166.5億ドルに対し純利益0.6億ドルであり、ポートフォリオ全体での価格決定力が限られていることを示唆している。

競争上の優位性

同社の製造拠点は主要な資産の一つである。6カ国にわたる10の工場拠点により、北米、欧州、アジアの自動車・電力顧客に地元生産のセルを供給できる。この地理的広がりは大田（テジョン）の研究開発センターや、RESU、enblock、B.around、BMTSといった異なる顧客セグメントに対応するブランド群によって補強されている。2026年5月の16億ドル相当のESS契約は大規模な電力会社向けプロジェクトを獲得する能力を示しており、2026年11月に独自のAIが電池試験時間を10分に短縮したとの発表は開発における効率改善の可能性を示唆している。

2025年度末時点で79.38%を保有していたLG化学による所有は、化学業界での深い経験を持つ支配株主を提供し、国民年金公団の5.01%の持分は安定した国内機関投資家を加えている。これらの強みは現実のものだが、2025年度の1%未満の純利益率や、総資産67兆1,480億ウォンに対し自己資本29兆3,220億ウォンという貸借対照表と比較して評価する必要がある。

戦略的拡大

LGエナジーソリューションの拡大戦略は、政策インセンティブが国内電池製造を優遇する米国と欧州において、顧客の近くで生産を現地化することに重点を置いている。ミシガン、オハイオ、テネシー、アリゾナ、オンタリオ、ポーランドの工場網はこのアプローチを反映しており、米国の電力会社とのESS供給契約は、同社が米国の生産能力を活用して蓄電需要を取り込んでいることを示している。2026年10月にLG化学が653万5,939株（2.79%）を2兆5,000億ウォンで処分し、持分を76.59%に引き下げるとの発表は、浮動株の改善や親会社への資金提供につながる可能性がある一方、所有構造の変化を示唆している。

AIによる試験時間の10分への短縮といった技術への投資は、開発サイクルの短縮とコスト削減を目指すものであり、CATLやBYDとの価格競争を踏まえると極めて重要である。しかし同社の売上高の推移は、拡大がまだ増収に結びついていないことを示している。2025年度の売上高166.5億ドルは2023年度の258.2億ドルを大きく下回っている。今後の拡大には、既存工場の稼働率改善が伴う必要がある。

リスクと見通し

最も差し迫ったリスクは収益性である。2025年度は売上高166.5億ドルに対し純利益0.6億ドルであり、価格下落や需要ショックに対する緩衝余地はほとんどない。低コストと政府支援を背景に有利な立場にある中国系電池メーカーとの競争は、EVとESSの両セグメントで引き続き利益率を圧迫している。第二のリスクは資本構成である。2025年度末時点で総資産67兆1,480億ウォンに対し自己資本29兆3,220億ウォンであり、今後の負債による拡大は、特に金利が高止まりする場合に貸借対照表を圧迫する可能性がある。

第三のリスクは、LG化学の株式売却計画による需給の重しである。2026年10月の653万5,939株（2.79%）を2兆5,000億ウォンで処分する取引は、親会社の持分を76.59%に引き下げ、短期的に株価の重しとなる可能性がある。一方、明るい材料としては、16億ドルの米国電力会社との契約や2026年第3四半期の26%の利益増加に見られるようにESS需要が伸びており、同社のグローバルな製造基盤は国内調達比率主導の需要を取り込むためのプラットフォームを提供している。これらの要因を総合的に勘案し、VerityRankはLGエナジーソリューションにVerityRankスコア79/100を付与する。