Continental AG

コンチネンタルAG（Continental AG）は、ハノーファーに本社を置くドイツの産業用製造企業で、1871年に創業しました。2025年9月に自動車エレクトロニクス部門をAumovioとしてスピンオフした後、同グループは2025年の継続事業売上高を197億ユーロ、調整後EBITマージンを10.3%と報告しました。従業員は約76,000人で、54カ国・市場で事業を展開しています。

Business Overview

コンチネンタルの2025年決算は、自らを解体しつつある途中の企業を描いています。継続事業の売上高は201億ユーロからわずかに減少して197億ユーロとなり、調整後EBITマージンは前年の11.0%に対して10.3%、調整後フリーキャッシュフローは9億5,900万ユーロでした。これらの数値には、2025年9月に分離されフランクフルトでAumovioとして上場した自動車エレクトロニクス事業は含まれていません。この事業は現在、コンチネンタルの傘下ではなく、コンチネンタルと競合しています。

残された事業は、以前の全体よりも集中度が高く、収益性が大幅に高い状態です。タイヤ部門は、車両生産サイクルの影響を新車向け事業よりはるかに受けにくい交換需要に支えられ、138億ユーロの売上高を13.6%の調整後EBITマージンで生み出しました。コンチテック（ContiTech）部門は、欧州および北米の産業需要の低迷により弱含み、60億ユーロの売上高を5.3%のマージンで計上しました。

Competitive Advantages

• タイヤ事業の収益性。 タイヤ事業における13.6%の調整後EBITマージンは、ほとんどの自動車部品事業の約2倍に相当し、ハードウェア事業を売却する同業サプライヤーにはない自己資金調達の基盤をコンチネンタルに与えています。

• 交換需要の経済性。 タイヤ収入の大半は、車両組立ラインではなく、摩耗したタイヤを交換するドライバーから生まれています。これにより、グループ売上の大きな部分が、ボッシュ、ZF、マグナの業績を左右する自動車生産サイクルから切り離されています。

• ブレーキおよび車両安定化システムの規模。 コンチネンタルは、乗用車と商用車の双方向けにABSおよびESCの油圧・電子モジュールを製造できる、ごく少数のメーカーの一つであり続けています。この地位は、当該能力が維持された自動車安全事業に残っているため、スピンオフ後も失われません。

• 産業分野への分散。 コンチテックは、コンベヤベルト、ホース、防振部品を鉱業、農業、一般製造業に販売しており、グループの一部は自動車を一切購入しない顧客から収益を得ています。

Challenges Ahead

スピンオフは企業を縮小させることで戦略的課題を解決しましたが、その算術的結果が今まさに見えています。継続事業売上高197億ユーロのコンチネンタルは、ボッシュの約5分の1の規模であり、規模の点ではデンソー、ZF、マグナを下回っています。サプライヤーの売上規模にかかわらず自動車開発コストはますます固定化しているため、これは重要です。コンチテックは縮小すると同時に収益性も低下しており、売上高は60億ユーロに、マージンは5.3%に落ち込みました。同グループは、コンチテックOESL事業を含む周辺資産の売却を継続しており、さらなる売上の減少も見込まれます。また、新車向けタイヤの出荷量が弱い中で、収益性は交換市場に大きく依存していますが、この市場ではアジア系ブランドが持続的な価格圧力をかけています。VerityRankスコアは90/100です。