Alstom S.A.

Alstomは、サン＝トゥアン＝シュル＝セーヌに本社を置くフランスの鉄道システムグループであり、1928年に設立され、2021年にBombardier Transportationを吸収合併して以降、西側諸国最大の鉄道メーカーとなっています。同社は100か所以上の工業拠点に約85,000人の従業員を擁し、2024/25年度に約176億ユーロの売上高を計上し、約920億ユーロに及ぶ業界有数の受注残を抱えています。

事業概要

Alstomの製品アーキテクチャは、鉄道モビリティのバリューチェーン全体をカバーしています。Aveliaシリーズの高速鉄道は市場の頂点で競合し、Metropolis地下鉄プラットフォームとCitadisトラムシリーズは、世界40か所以上の都市で都市交通事業の中核を担っています。Coradiaプラットフォームは地域輸送および都市間路線に対応し、Primaシリーズは貨物および旅客用機関車をカバーしています。デジタル分野では、ERTMS/ETCS信号システム、CBTC都市列車制御、集中型交通管理ソフトウェアを供給する世界でも数少ないサプライヤーの一つであり、この部門は現在、売上高と収益性の両方で伸びしろを占めています。

2021年1月に約55億ユーロで完了したBombardier Transportationの買収は、Alstomをニッチなフランスの優良企業から多角的なグローバルグループへと変貌させました。この合併により、VLocityおよびTalent車両群、MOVIA地下鉄プラットフォーム、英国と北米の強固な設置基数、BOMBARDIERサービス網が加わりましたが、同時にグループには統合の複雑さと高いレバレッジという負担ももたらしました。

主要な強み

Alstomの最も際立った資産は、水素技術におけるリーダーシップです。世界初の水素燃料電池旅客列車であるCoradia iLintは、2018年にドイツで営業運転を開始し、その後オランダ、スウェーデン、ポーランド、オーストリア、フランスでの試運転を完了しており、Alstomは非電化路線向けゼロエミッション車両のリファレンスサプライヤーとなっています。第2世代の大容量水素列車であるCoradia Stream Hが現在開発中です。

信号部門は、より高いマージンを持つ第2の成長エンジンを提供しています。Alstomは、ヨーロッパでERTMSの車載器および地上側装置のトップ3サプライヤーの一つであり、無人運転地下鉄向けCBTCの主要サプライヤーでもあり、最近ではパリ、リヤド、シドニー、トロントで契約を獲得しています。数万台の車両をカバーするFlexCareフルサービス保守事業は、新造車両の納入の変動性を部分的に相殺する安定した経常収益基盤をグループにもたらしています。

課題と展望

グループの最大の課題は、依然としてバランスシートの健全化です。ネット債務はBombardier統合後にピークに達し、2023年11月に10億ユーロの増資が実施され、経営陣は2026年度までにデレバレッジプログラムの完了を目指しています。大型インフラ案件における運転資本の変動や、英国HS2車両といった主力プロジェクトの実行リスクにより、フリーキャッシュフローは不安定さを保っています。

今後、Alstomは過去最高の受注残を抱えて2026〜2030年を迎え、欧州の鉄道近代化、DAC主導の貨物デジタル化、水素展開への好ましいエクスポージャーを有しています。デレバレッジ計画が順調に進めば、グループはその規模を着実に改善されるマージンとキャッシュ創出へと転換できる態勢にあります。

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