Yangzijiang Shipbuilding (Holdings) Ltd.

揚子江造船（控股）有限公司（Yangzijiang Shipbuilding (Holdings) Ltd.）は中国最大の民間造船所であり、江蘇省靖江市に本社を構え、そのルーツは1956年にさかのぼり、2007年からシンガポール取引所に上場しています（SGX: BS6）。2025年には過去最高の売上高285億人民元（約39億6,000万米ドル）、前年比30.2%増の過去最高純利益86億4,000万人民元、そして5.5ポイント上昇して34.2%に達した粗利益率を報告しました。

会社概要

揚子江の産業基盤は長江沿いの4つの主要造船所（江蘇新揚子、揚子鑫福、揚子三井などを含む）で構成され、450万平方メートル以上の敷地面積、7,000メートルの深水岸線、3つのメガドライドックを有し、年間約600万載貨トンの建造能力を誇ります。グループは大規模な契約労働力に支えられながら7,306名の基幹スタッフを擁し、2025年には56隻の船舶を引き渡しました。2025年末時点での受注残は総額224億米ドルの245隻に達し、2030年までの生産枠が売り切れており、高端基地「宏源」は2026年第1四半期に鋼材切断を開始し、2027年の初引き渡しを予定しています。

主要な強み

その指標となるのは収益性です。重くて景気変動の激しい造船業において34.2%の粗利益率を達成したことは、揚子江が価格競争を明確に脱却し、高効率に建造されるプレミアムなトン数へと移行したことを示しています。グリーン移行もまた際立っており、LNGおよびメタノール dual-fuel コンテナ船を中心とするクリーンエネルギー船が受注残の71%を占め、これは大型造船所の中でも最高水準の比率です。同社はこれに並外れた資本規律を組み合わせており、2026年初頭に発表した50%の配当性向（利回り5.7%）と、粗利益28.3%の増加を反映したキャッシュリッチなバランスシートがそれを物語っています。船主は同社の納期の正確さとコスト競争力を高く評価しており、船隊更新を進める世界的なコンテナ船会社にとって、民間部門のデフォルトのパートナーとなっています。

リスクと展望

主なリスクは財務面ではなく操業面にあります。外部委託労働への高い依存には厳格な監督が求められ、また関連海運事業は2025年にバルク運賃の低迷と修理コストの上昇により売上高が8.1%減少しましたが、これは主要な造船業の好調にほとんど影響を与えませんでした。国有のCSSCや韓国の大手コングロマリットからの競争圧力は残っており、世界の海運需要の急激な崩壊や中国の造船能力拡大は価格を冷え込ませる可能性があります。今後について、宏源施設、dual-fuel 技術の専門性、そして高まる世界的な船隊更新需要は、揚子江の持続的な成長を後押しし、経営陣はサイクルを通じて Margins リーダーシップの継続と株主還元の拡大を目指しています。

同社は長江沿いの4つの主要造船所（江蘇新揚子、揚子鑫福、揚子三井などを含む）を運営しており、450万平方メートル以上の敷地面積、7,000メートルの深水岸線、3つのメガドライドックを有し、年間約600万載貨トンの建造能力を誇ります。基幹スタッフは7,306名で、大規模な外部建造労働力に支えられ、グループは2025年に56隻の船舶を引き渡しました。総額224億米ドルの245隻の受注残は2030年まで続き、クリーンエネルギー船が全体の71%を占めています。新設の高端基地「宏源」は2026年第1四半期に鋼材切断を開始し、2027年に初の船舶を引き渡す予定であり、2026年初頭に発表された50%の配当性向は、グループの卓越したキャッシュ創出力と株主との価値共有を裏付けています。

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